近日，贛州市礦管局組織開展安全生產(chǎn)大檢查工作，有關(guān)部門對稀土私礦進(jìn)行全面打擊，多數(shù)私礦庫存被查封。受此消息影響，部分稀土貿(mào)易商選擇觀望后市，稀土報(bào)價(jià)開始上調(diào)。

　　據(jù)悉，贛州市礦管局直屬分局配合安監(jiān)部門對轄區(qū)內(nèi)非煤礦山企業(yè)進(jìn)行了專項(xiàng)檢查，嚴(yán)厲打擊各類非法違法行為，加強(qiáng)對轄區(qū)內(nèi)重點(diǎn)稀土礦區(qū)和原出現(xiàn)過非法開采稀土活動(dòng)礦點(diǎn)的巡排查。6月上旬，贛州市稀土主要產(chǎn)區(qū)尋烏縣就召開全縣稀土整治工作大會(huì)。會(huì)上提出重點(diǎn)打擊利用大型推土機(jī)、挖掘機(jī)作業(yè)的非法開采戶，無證無照經(jīng)營、或超范圍經(jīng)營稀土生產(chǎn)材料的經(jīng)營戶，開展明察暗訪，做到每周一巡查、半月一督查、一月一通報(bào)。

　　證券時(shí)報(bào)報(bào)道，中國稀土行業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長陳占恒表示，南方重稀土企業(yè)分配到的指令性生產(chǎn)計(jì)劃指標(biāo)較少，這導(dǎo)致出現(xiàn)了比較多的稀土私礦，但打擊稀土私礦要做到疏堵結(jié)合。

　　據(jù)了解，今年工信部已舉行了兩次關(guān)于整頓稀土行業(yè)的會(huì)議，重點(diǎn)是打擊稀土私礦和非法開采等。新一輪稀土整頓行動(dòng)更大程度上是打擊非法稀土產(chǎn)能、非法采挖、冶煉稀土，打擊不使用稀土專用發(fā)票行為。

　　目前，主營業(yè)務(wù)為稀土采選、冶煉的上市公司包括包鋼稀土(24.72,-1.11,-4.30%)、五礦稀土(17.56,-0.83,-4.51%)、中色股份(12.18,-0.67,-5.21%)、廈門鎢業(yè)(29.57,-1.02,-3.33%)以及廣晟有色(39.91,-2.54,-5.98%)等。其中，五礦稀土下屬的定南大華新材料資源有限公司和贛縣紅金稀土有限公司位于贛州市。

 

　　包鋼稀土（600111）：2013年或?qū)⑹枪居忘c(diǎn)

　　機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券(11.84,-0.34,-2.79%)撰寫時(shí)間：2013-04-21

　　業(yè)績同比下降79.68%

　　2013年1季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.96億元，同比下降35.69%；歸屬母公司所有者凈利潤2.45億元，同比下降79.68%，環(huán)比扭虧為盈；基本每股收益為0.10元。

　　毛利率下滑，期間費(fèi)用上升

　　報(bào)告期內(nèi)，公司主營產(chǎn)品稀土氧化物綜合價(jià)格同比下跌超5成，超出我們此前預(yù)期，造成綜合毛利率同比大幅下降32.75個(gè)百分點(diǎn)至28.39%。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用，分別同比增加16.67%、86.58%和125.79%；受此影響，公司期間費(fèi)用同比大幅增長92.67%。受產(chǎn)品價(jià)格下跌和期間費(fèi)用上升影響，2013年1季度，公司凈利潤同比下降79.68%。

　　2013年或?qū)⑹枪居忘c(diǎn)

　　2013年公司計(jì)劃生產(chǎn)稀土分離產(chǎn)品折氧化物5.2萬噸（含儲(chǔ)備）；稀土金屬5000噸；稀土功能材料12500噸，其中：拋光粉2800噸、貯氫合金1500噸、釹鐵硼材料8200噸、熒光粉500噸。公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入75億元，營業(yè)成本51.9億元，期間費(fèi)用13.6億元。鑒于稀土價(jià)格已處于底部區(qū)域，未來下跌空間有限，因此我們認(rèn)為2013年或?qū)⑹枪居忘c(diǎn)。

　　永磁合金有望成為未來盈利增長點(diǎn)

　　報(bào)告期內(nèi)，公司完成1.5萬噸永磁材料項(xiàng)目二期，未來將進(jìn)一步擴(kuò)充至3萬噸產(chǎn)能，公司永磁產(chǎn)品在成本上具備較大優(yōu)勢，因此未來市場良好，有望成為未來盈利增長點(diǎn)。

　　維持“持有”評(píng)級(jí)

　　預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS為0.27元、0.74元和1.18元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為107倍、39倍和24倍。繼續(xù)維持公司“持有”的投資評(píng)級(jí)。

　 

　　五礦發(fā)展(12.70,-1.09,-7.90%)（600058）：設(shè)立五礦電商，助實(shí)體貿(mào)易發(fā)展

　　機(jī)構(gòu)：國都證券撰寫時(shí)間：2012-05-11

　　事件：

　　公司近日公告，董事會(huì)通過《關(guān)于投資設(shè)立五礦電子商務(wù)有限責(zé)任公司的議案》，五礦電子商務(wù)注冊資本5000萬元人民幣，公司持股100%。

　　評(píng)論：

　　五礦電子商務(wù)成立后，將成為公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)的融資、投資、管理及運(yùn)營平臺(tái)公司。該項(xiàng)目是公司落實(shí)發(fā)展戰(zhàn)略、搭建大宗商品電子商務(wù)交易平臺(tái)的關(guān)鍵舉措，對公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式、擴(kuò)展盈利空間、加快向綜合性鋼鐵流通服務(wù)商轉(zhuǎn)型具有積極意義。

　　近期要點(diǎn)：

　　（1）2012年1季度公司實(shí)現(xiàn)收入297億元同比增長4.4%，歸屬母公司凈利潤1.25億元，同比下降59.7%，每股收益0.12元；2011年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1621億元，同比增長23%，完成了2011年確定的1350億元經(jīng)營計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)利潤總額8.32億元，同比增長146%，歸屬母公司凈利潤5.38億元，同比增長39.74%，基本每股收益0.50元。

　　（2）分析2011年業(yè)績，投資收益4.75億元，同比增長5142%，占公司稅前利潤的57%，大幅增加的原因是公司出售寧波聯(lián)合(6.59,-0.13,-1.93%)股票和轉(zhuǎn)讓五礦工程、五礦礦業(yè)等公司股權(quán)獲得收益，因此11年利潤中非經(jīng)常損益占比較高；此外，由于11年4季度鋼鐵及礦石等原料價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，因此公司存貨減值較高，計(jì)提資產(chǎn)減值損失5.93億元。

　　（3）分析2012年1季報(bào)業(yè)績，公司毛利率2.18%，較去年同期下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，毛利潤降幅24%，主要原因是1季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面較差，鋼鐵及其原料價(jià)格持續(xù)低迷，因此貿(mào)易類公司盈利能力下降；預(yù)計(jì)2012年2-4季度降逐步好轉(zhuǎn)，因此公司的盈利能力也有望逐步提升，同時(shí)今年大幅計(jì)提資產(chǎn)減值的概率明顯下降。

　　（4）公司主要業(yè)務(wù)為黑色金屬及礦產(chǎn)的流通及貿(mào)易，此外還涉足部分原料如鐵合金螢石的開采，總體上判斷公司盈利的增長將隨鋼鐵行業(yè)總體的景氣度變化；觸發(fā)股價(jià)異動(dòng)的主要因素在于集團(tuán)公司的整合工作，目前五礦集團(tuán)在金屬領(lǐng)域還有銅、鋁、鎢、銻、錫、稀土、鉭鈮等金屬業(yè)務(wù)，公司股價(jià)異動(dòng)的更多因素可能與集團(tuán)的整體上市預(yù)期有關(guān)。

　　給予短期_推薦，長期_A的投資評(píng)級(jí)。

　　預(yù)計(jì)公司2012-2014年的EPS分別為0.82、1.01、1.12元，對應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為34、27、25倍。給予短期_推薦，長期_A的投資評(píng)級(jí)。

　 

　　中色股份（000758）：新豐冶煉項(xiàng)目獲批，稀土帝國若隱若現(xiàn)

　　機(jī)構(gòu)： 廣發(fā)證券撰寫時(shí)間：2013-05-19

　　新豐項(xiàng)目獲批，權(quán)益配額翻倍

　　公司控股子公司（持股76%）“中色南方稀土（新豐）有限公司”的7000噸/年稀土分離冶煉項(xiàng)目獲得國家發(fā)改委批準(zhǔn)。該項(xiàng)目是公司控股子公司廣東珠江稀土有限公司（持股72%，配額約2000噸）與江蘇卓群納米稀土股份有限公司（配額約800噸）和常熟市盛昌稀土科技有限公司（配額約800噸）的異地搬遷項(xiàng)目，因此我們預(yù)計(jì)該項(xiàng)目建成后將獲得3600噸以上冶煉配額，其中公司權(quán)益配額2736噸，較現(xiàn)有權(quán)益配額翻倍（1440噸）。

　　整合兼顧各方利益，稀土帝國若隱若現(xiàn)

　　中色南方稀土位于廣東省韶關(guān)市新豐縣，是目前中國國內(nèi)資源儲(chǔ)量大、保護(hù)完好的中重稀土礦區(qū)。通過測算我們發(fā)現(xiàn)每噸新豐稀土氧化物毛利約在10萬元以上，利潤遠(yuǎn)高于以礦產(chǎn)品（3-5萬元/噸）的形式對外銷售，因此我們認(rèn)為中色南方稀土獲批符合當(dāng)?shù)卣睦嬖V求，為后期與地方政府合作整合區(qū)域內(nèi)稀土資源，分享稀土礦產(chǎn)收益打下了良好的基礎(chǔ)。

　　海內(nèi)外資源擴(kuò)張均可能存在驚喜

　　多個(gè)項(xiàng)目處于孵化階段可能存在驚喜。公司在內(nèi)蒙東部區(qū)域擁有15個(gè)探礦權(quán)，該區(qū)域位于大興安嶺南成礦帶；公司與宜興新威集團(tuán)合作在緬甸開發(fā)多金屬資源；公司與俄羅斯東西伯利亞金屬公司（MBC）、國家開發(fā)銀行簽訂《融資合作原則協(xié)議》，擬購買奧杰羅鉛鋅項(xiàng)目50%的股權(quán)。

　　給予“買入”評(píng)級(jí)

　　考慮到稀土指令性生產(chǎn)計(jì)劃（冶煉配額）代表了稀土冶煉企業(yè)的盈利能力，采用可比公司“單億市值配額量”的方法對其進(jìn)行估值，結(jié)合公司鉛鋅及其他業(yè)務(wù)估值，公司合理價(jià)值為18.94元，預(yù)計(jì)公司13-15年的EPS為0.21元、0.42元、0.80元，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

 

　　廈門鎢業(yè)（600549）：“西進(jìn)”置業(yè)保障長期地產(chǎn)儲(chǔ)備

　　機(jī)構(gòu)：海通證券(10.38,-0.23,-2.17%)撰寫時(shí)間：2013-06-14

　　事件：公司控股子公司廈門滕王閣（權(quán)益60%）與中鐵二局(5.57,-0.18,-3.13%)集團(tuán)、廈門龍邦置業(yè)投資有限公司簽訂開發(fā)建設(shè)合作協(xié)議，擬共同對中鐵二局集團(tuán)現(xiàn)全資子公司同基置業(yè)進(jìn)行增資，合作開發(fā)成都市金牛區(qū)舊城改造項(xiàng)目。

　　主要結(jié)論：此次“西進(jìn)”置業(yè)，意在保障未來的地產(chǎn)開發(fā)儲(chǔ)備，對于短期業(yè)績影響有限。此外，2季度鎢精礦上漲預(yù)計(jì)明顯增厚2季度業(yè)績；同時(shí)我們認(rèn)為稀土價(jià)格處于低位也是投資良機(jī)。在鎢價(jià)穩(wěn)定上漲、能源新材料業(yè)務(wù)扭虧及公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)釋放的假設(shè)下，預(yù)計(jì)2013-15年EPS分別為1.10、1.70和2.20元。估值方面，公司除了鎢資源外，福建省稀土整合平臺(tái)賦予了公司高估值。給予2013年EPS45倍市盈率（過去三年公司平均市盈率為45倍，鎢行業(yè)平均估值50倍，稀土平均估值70倍），對應(yīng)目標(biāo)價(jià)49.5元，買入評(píng)級(jí)。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　1.現(xiàn)金增資，獲取近一半權(quán)益。廈門滕王閣擬分兩次向成都同基置業(yè)以現(xiàn)金增資，第一次增資額為2.7億元，第二次增資額預(yù)計(jì)為0.8億元，兩次增資額預(yù)計(jì)合計(jì)為3.6億元。第一次增資和第二次增資后，廈門滕王閣均持有同基置業(yè)47.5%股權(quán)。廈門滕王閣和龍邦置業(yè)均以現(xiàn)金出資，中鐵二局集團(tuán)則以土地出資，中鐵二局集團(tuán)、廈門滕王閣、龍邦置業(yè)三者的持股比例分別為：48%、47.5%、4.5%。

　　2.合作方：中鐵二局集團(tuán)實(shí)力背景強(qiáng)。實(shí)際控制人為中國中鐵(2.56,-0.06,-2.29%)（601390），國企背景。截至2012年12月31日，中鐵二局集團(tuán)的總資產(chǎn)為656億元，凈資產(chǎn)為67億元。

　　2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入691億元，凈利潤6.2億元。而另一合作方廈門龍邦置業(yè)投資公司的實(shí)際控制人為白劭翔，成立于2013年4月，目前尚無開展業(yè)務(wù)。

　　3.開發(fā)項(xiàng)目優(yōu)勢：面積大且位置佳；劣勢為毛地，開發(fā)周期長。同基置業(yè)本身擁有一環(huán)路內(nèi)側(cè)地塊中的衛(wèi)校地塊，土地為凈地（完成基礎(chǔ)設(shè)施配套及場地內(nèi)部拆遷平整的土地，土地占有、使用、收益、處分等權(quán)力不受限制），土地使用權(quán)面積1.8萬平方米（約合27.19畝）。截止2012年12月31日，同基置業(yè)總資產(chǎn)2.7億元，凈資產(chǎn)1.4億元，2012年無收入利潤。而此次欲開發(fā)的金牛區(qū)舊城改造項(xiàng)目位于成都市北部主城中心西北角的金牛區(qū)內(nèi)，項(xiàng)目土地合計(jì)面積約317.992畝，用地均為毛地（尚有房屋拆遷），將在后續(xù)拆遷后進(jìn)行項(xiàng)目開發(fā)。該地段的優(yōu)勢在于面積大且地段佳（主城），劣勢在于用地涉及拆遷，開發(fā)進(jìn)度相應(yīng)延長。

　　4.開發(fā)進(jìn)度：一期建設(shè)貢獻(xiàn)業(yè)績預(yù)計(jì)在2016年—發(fā)進(jìn)度分為兩部分：1）2014-2016年計(jì)劃開工建設(shè)一環(huán)路內(nèi)側(cè)地塊129.154畝（即總項(xiàng)目的40%）；后續(xù)地塊將根據(jù)后續(xù)《拆遷進(jìn)度計(jì)劃》和《供地計(jì)劃》及地價(jià)等實(shí)際情況，由協(xié)議各方再行協(xié)商決定是否繼續(xù)合作開發(fā)建設(shè)。

　　5.鎢價(jià)漲價(jià)明顯，二季度鎢業(yè)績預(yù)計(jì)環(huán)比大幅上漲。

　　五礦有色最新白鎢精礦（65%）報(bào)價(jià)為15.4萬元/噸，黑鎢精礦（65%）15.5萬元/噸，兩者均較5月增加1.7萬元/噸。在央企力推及下游需求企穩(wěn)的背景下，現(xiàn)貨鎢價(jià)從2月初11萬元/噸一路上漲至目前13.4萬元/噸；今年整體價(jià)格預(yù)計(jì)穩(wěn)定在13萬元/噸水平，價(jià)格高企利好上游鎢企。

 

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